中通揭幕快递上市压轴戏 有望成为美国今年最大规模IPO

记者 刘思希 北京报道

10月20日，圆通速递（600233.SH）正式登陆A股，借壳大杨创世(33.370, 0.00, 0.00%)成为中国快递行业首家上市公司。此前，中通快递赴美上市的传闻也终于尘埃落定，中通正式向美国证券交易委员会提交了招股书，将于2016年年底前在纽约证券交易所上市，股票代码为ZTO。此举标志着国内五大民营快递企业顺丰及申通、圆通、中通、韵达（简称“三通一达”）均启动了上市计划，正式踏足资本市场。

值得注意的是，中通此次IPO计划募集资金15亿美元，折合人民币超过100亿元，相较于顺丰的80亿元、圆通的23亿元、申通的48亿元募集资金，中通创造了国内民营快递企业上市募集资金规模最大的纪录。

逆行美国上市

在中通海外上市之前，另外几家快递巨头已纷纷投入A股“怀抱”，顺丰作价433亿元，借壳鼎泰新材(50.620, 0.00, 0.00%)；韵达作价180亿元，借壳新海股份(55.000, 0.00,0.00%)；圆通作价175亿元，借壳大杨创世；申通作价169亿元，借壳艾迪西(35.710, 0.00,0.00%)。“三通一达”纷纷走上A股市场，其中只有中通赴美国上市。

按照中通提交的资料，该公司拟在美国融资15亿美元，约合人民币100亿元，用以进一步扩大规模，包括购买新的土地、建设新转运中心，添置卡车等设备，增强信息系统以及寻求潜在战略收购。中通此次15亿美元的融资规模有望成为美国今年最大规模的IPO，也是继2014年阿里巴巴之后，美国规模最大的中国公司IPO。

对此，中通董事长赖梅松在提交IPO第二天后发表内部邮件中表示，上市从来都不是我们的最终目标，我们的目标是成为一家全球一流的综合物流服务商，上市是帮助实现我们目标和使命的重要策略和手段，是我们奋力前行的助推器，它能增加社会、客户对我们的认知和信任。

为何中通不和同行一样在国内借壳上市而是选择美国市场？快递投资人赵小敏认为，中通快递最终决定到美国上市，将提升中通快递的品牌知名度，对中通快递的国际化有较大的助推力。目前内地上市是十分严苛的核准制，无论是借壳上市还是排队IPO，都要经过中国证监会的核查，而美国实行的是注册制，符合上市硬指标只要向相关部门注册一下资料就可以。

“以UPS和FedEx的平均PE（16.7倍）作为美国快递板块的平均估值水平，以艾迪西、大杨创世、鼎泰新材和新海股份的平均PE（66.2倍）作为中国快递板块平均估值水平，对应中通快递总市值分别为410亿元（按美国快递估值水平）和1625亿（按中国快递估值水平）。若考虑中通快递的高增长业绩，乐观情况下，给予美股40倍估值水平，则对应980亿市值。中通选择了美股IPO，虽然市值可能有所折价，但以时间换资金，最高15亿美元的融资规模远超其他4家快递。” 长江交运资深行业分析师冯启斌表示。

利润把控能力较强

虽然中通起步较晚，但是其业务量增速是国内前五大快递公司中最快的。2011年到2015年，公司年均业务量增长率为80.3%。

中通招股说明书披露，截至目前，公司旗下拥有超23000家网点，7700个加盟商，72个运转中心，26万名员工。2013年至2015年，中通的业务量分别约为10.7亿件、18.2亿件、29.5亿件。截至2016年上半年，公司业务量达到19.13亿件，同比增加61.4%，跑赢快递行业业务量增速。公司2015年的市场占有率为14.25%，为全国第二，仅低于圆通（14.7%）。最新的8月份的业务量数字显示，公司市占率依旧在不断稳健增加的过程中。

营收方面，中通2014年的营业收入约39亿元，实现利润4.03亿元；2015年的营业收入约 61亿元，实现利润13.32亿元；2016年上半年收入为42亿元，实现利润7.67亿元。2015年，中通的营业利润率为25.1%；2014年，中通的营业利润率为15.4%。

统计显示，2014年度、2015年度，韵达实现营业收入分别为46.66亿元和50.53亿元，圆通实现营业收入分别为82.29亿元和120.96亿元，顺丰实现的营业收入分别为382.5亿元和473.1亿元。2014年度和2015年1-9月，申通分别实现营业收入59.74亿元和53.83亿元。2015年，顺丰速运、圆通速递、申通快递、韵达货运分别实现净利润16.2亿元、7.17亿元、7.7亿元、5.33亿元。对比早先上市的圆通、顺丰等快递公司所披露的净利润率仅在3%-6%之间，中通快递的高利润率显得有些与众不同。

中通快递常务副总裁张建锋以公司处于静默期为由拒绝了记者的采访，并表示对外界的评论、报道和传闻都不做任何的回应，一切以公开递交的文件为准。

冯启斌认为，中通2015年利润较高的原因主要有三点：一是总公司对加盟商管控政策利于网点的发展；二是与转运中心控股、各分部中心进行直营管控以及2015年重点向下发展乡镇站点密不可分；三是中通的枢纽布局以及线路路由管理相对合理，对于分拣和运输成本控制较好。

“中通通过自营方式布局干线的趋势异常显著，带来更低的成本竞争优势，或将是中通利润释放的主要原因之一。”安信证券研究团队表示，中通2015年公司实现利润13.3亿元，不仅高于A股“通达系”公司5亿-9亿元的利润体量，甚至高于这些公司2016年11亿-12亿元的业绩承诺。结合行业淡旺季因素，认为中通全年盈利有望突破19亿元。

快递业迎来资本盛宴

10月12日，鼎泰新材公告称，公司此次重大资产重组事项获证监会有条件通过，这意味着顺丰即将实现登陆A股市场的梦想；10月20日，圆通速递完成借壳上市的最后一步——将壳公司“大杨创世”更名为“圆通速递”。除此之外，其他快递公司也在紧锣密鼓地推进自己的上市计划。

统计显示，2015年快递企业业务量累计完成206.7亿件，同比增长48%，收入累计2769.6亿元，同比增长35.4%。预计2020年快递年业务量达500亿件，收入达8000亿元。

进入资本时代的快递行业竞争将更加激烈。据中金公司数据显示，快递行业毛利率已从2007年约30%的水平，下滑至目前5%的水平。

快递行业发展正面临着里程碑式的节点，价格战即将接近尾声，行业即将进入整合升级的阶段。随着快递企业借助资本力量，由原来的跑马圈地转向精细化经营，未来快递公司主要将靠提高服务质量和快递时效来抢夺市场份额，经营重点由量转质，聚焦用户痛点与需求。

国金证券(12.950, 0.00, 0.00%)分析师苏宝亮表示，短期来看，中通快递递交招股说明书标志着民营五大快递公司均正式踏足资本市场，快递板块效应将得到催化。叠加四季度为电商网购旺季，快递板块有望获得超额收益。长期来看，快递行业迎来黄金发展10年，未来依然会保持快速发展持续繁荣的预期。万亿级别的海量市场将是大市值巨头孕育的最佳环境，大型快递企业经过一轮并购整合和外延多模式发展有望成长为综合物流服务商，未来中国快递行业大概率诞生2-3家数千亿市值的快递巨头。