值不值？格力电器拟130亿元收购珠海银隆

停牌近半年后，格力电器终于在昨晚发布公告，披露收购珠海银隆新能源公司、股票增发、员工持股等信息。分析认为，格力通过收购银隆 ，能快速切入门槛较高的新能源领域，更希望以此转型成为“家庭能源管理系统供应商”。借着此次增发，格力电器第一第二大股东、战略投资者的股份占比将达到33%左右。有投资者认为，此举将能在资本市场上抵御“野蛮人”，而员工持股也将增强企业竞争力，可谓“一石多鸟”。

格力电器昨晚公告披露，格力电器以发行股份方式收购珠海银隆100%股权，交易价格130亿元。新增对价股份价格为15.57元/股，对应的增发股份超过8.34亿股。格力电器将继续停牌。

有投资者觉得“不值”

格力募集配套资金用于银隆的生产项目，配套资金总额上限100亿元，按照发行价格15.57元/股计算，增发上限超过6.42亿股。配套资金增发对象包括格力集团、员工持股计划和广东银通投资控股集团等合共8名“战略投资者”，锁定期三年。

尽管收购价比市场预期的150亿元要低，但仍有投资者认为“不值”。“银隆未来三年的承诺利润仅为7亿元、10亿元和14亿元，130亿元的股票换回10来亿元的利润，不太值得。”关注格力10多年的投资者徐先生认为，收购对价太高，以及配套增发太多，会大幅摊薄现有股东的股权。另一方面，珠海银隆的核心技术并非不可代替，他认为银隆没有要高价的资本。

国联证券研究所研究员钱健也认为，130亿元的作价“蛮高”的，因为按公开披露信息，珠海银隆去年底资产规模约100亿元，净利润也比较低，按去年底业绩计算的市盈率也不低。但以承诺业绩为依据，则作价估值低于20倍，低于同板块估值，所以估值高低关键看能否实现承诺业绩。

格力要做“能源管理系统”

5月，格力集团董事长董明珠就透露，对珠海银隆的收购是很具意义的，未来公司目标是要建成以家庭为中心的能源管理系统。来自珠海银隆公司官网资料显示，该公司新能源汽车和储能是其两大产业。据工信部2016年6月纯电动客车产量显示，珠海银隆以734辆的单月产量排名第三。

长江证券首席分析师徐春发布的专题研报则认为，与竞争对手的平台型布局有所不同，格力对自己的定位主要为家庭(工商业)能源管家，未来致力于向家庭及工商业客户提供针对能源管理的系统解决方案。这一定位更契合格力的务实特征，也与其现有空调业务更为匹配。珠海银隆在产能方面布局较为完备，从上游电池材料到中游电池，再到下游整车以及储能系统均已实现批量化生产。

报告认为此次收购对于格力长期发展意义重大，有助于公司快速进入新能源领域并打开成长新空间。另一方面，银隆也有望借助格力的资源优势快速在新能源行业做大做强。

有机构人士认为，格力还能借着此次收购机会引入战略投资者，抵御“野蛮人”。根据格力的2016年半年报，总股份约60.15亿股，加上此次增发的股份将达到74.91亿股，增发后，格力的第一、二大股东、战略投资者股份占比将达到约33%，若加上原银隆股东的股份，“一致行动人”的股份占比将达到45%左右。钱健则认为，格力所在的制造业对核心团队的依赖很高，不太可能成为“野蛮人”的对象。

机构：复牌补涨需求强烈

“格力收购银隆进入新能源领域比做手机更靠谱。”中国家电商业协会营销委员会执行会长洪仕斌认为，新能源是未来发展方向，日本家电行业转型也在新能源上发力。加上新能源行业竞争还不充分，格力通过收购进入这个领域是明智的。

更重要的是，进入新能源能够让格力的定位更加清晰。洪仕斌认为，不论是光伏空调、太阳能发电还是新能源，都是把原来以空调为核心的定位做延伸。不过洪仕斌认为，格力要注意收购后的企业文化融合。

长江证券认为格力复牌后补涨需求极为强烈。截至8月5日，格力停牌期间家电蓝筹股美的、小天鹅A及海尔涨幅分别为57.77%、53.90%及28.19%。中金公司也认为，公司价值被明显低估，看好基本面反转以及估值提升。

行业扫描

白电巨头纷纷谋求转型

在国内家电市场环境变差，家电特别是空调库存高的背景下，家电巨头都在近年谋求转型。特别是在去年，美的集团、格力电器和海尔集团上市公司营收齐齐下滑之后，三大巨头都纷纷出手巨额收购，加快国际化和多元化的转型步伐。

不过同是收购，三大巨头的路径也不尽相同。海尔倾向成为“互联网”企业，依托互联网，驱动企业从以自我为中心转型为与用户融合共创的平台，收购GE家电将有助海尔拥有优秀的员工和庞大的用户资源。而美的“入手”机器人制造，实行智慧家居和智能制造的“双智战略”。格力则强调“专注”、掌握核心技术，此次收购银隆也为了向新能源行业及装备制造企业进行产业拓宽，实现产业的相关多元化。